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美迪凯去年营收毛利率双降净利翻倍反常 数产品价暴跌

[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px][size=16px][b]中国经济网编者按[/b][/size][size=16px][b]：[/b]上交所科创板定于[size=16px]10[/size]月[size=16px]26[/size]日召开[size=16px]2020[/size]年第[size=16px]92[/size]次上市委员会审议会议，审议杭州美迪凯光电科技股份有限公司（简称美迪凯）的首发上市申请。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯主要从事各类光学光电子元器件的研发、制造和销售及提供光学光电子产品精密加工制造服务。公司此次拟在科创板发行不超过[size=16px]1.00[/size]亿股，全部为新股，由中信证券担任主承销商。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]公司预计募资[size=16px]7.64[/size]亿元，[size=16px]6.11[/size]亿元用于光学光电子元器件生产基地建设项目，[size=16px]1.53[/size]亿元用于研发中心建设项目。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯的控股股东丽水美迪凯投资合伙企业（有限合伙），直接持有公司[size=16px]54.88%[/size]股权，其执行事务合伙人为美迪凯集团。公司的实际控制人葛文志，持有美迪凯集团[size=16px]52.44%[/size]的股权，据此葛文志通过控制美迪凯集团进而控制丽水美迪凯，间接控制公司[size=16px]54.88%[/size]的表决权。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]此外，美迪凯集团持有公司[size=16px]9.18%[/size]股权，据此葛文志通过控制美迪凯集团间接控制公司[size=16px]9.18%[/size]的表决权。同时，景宁倍增、丽水增量、丽水共享和海宁美迪凯分别持有公司[size=16px]6.48%[/size]、[size=16px]1.84%[/size]、[size=16px]0.92%[/size]和[size=16px]0.86%[/size]的股权，其均为有限合伙企业，执行事务合伙人也均为葛文志，据此葛文志通过控制上述四家合伙企业间接控制公司[size=16px]10.10%[/size]的表决权。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]综上，葛文志在本次发行前合计控制美迪凯[size=16px]74.16%[/size]的表决权。招股书披露，葛文志为中国国籍，无境外永久居留权。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的营业收入分别为[size=16px]20,485.85[/size]万元、[size=16px]33,430.22[/size]万元、[size=16px]30,400.19[/size]万元和[size=16px]20,081.45[/size]万元，净利润分别为[size=16px]5982.06[/size]万元、[size=16px]3471.32[/size]万元、[size=16px]7689.02[/size]万元和[size=16px]6841.14[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯的营收增速和净利波动呈现较大反差。[size=16px]2018[/size]年公司的营收较上一年同比增长了[size=16px]63.72%[/size]，而净利润却同比下降了[size=16px]42.37%[/size]。[size=16px]2019[/size][size=16px]年公司营收同比下降[size=16px]9.09%[/size]，毛利率从[size=16px]2018[/size]年的[size=16px]58.40%[/size]下降到[size=16px]48.90%[/size]，但净利润却同比增长了[size=16px]126.47%[/size]。[/size][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯销售商品、提供劳务收到的现金分别为[size=16px]17,222.46[/size]万元、[size=16px]34,667.01[/size]万元、[size=16px]26,644.61[/size]万元和[size=16px]20,369.77[/size]万元，经营活动产生的现金流量净额分别为[size=16px]4839.89[/size]万元、[size=16px]13,485.68[/size]万元、[size=16px]6903.54[/size]万元和[size=16px]7799.75[/size]万元。[size=16px]2018[/size]年、[size=16px]2019[/size]年，美迪凯的经营性现金流变动幅度分别为[size=16px]178.64%[/size]、[size=16px]-48.81%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的境外收入占比分别为[size=16px]61.10%[/size]、[size=16px]79.95%[/size]、[size=16px]72.63%[/size]和[size=16px]68.81%[/size]，主要来自日本、新加坡等地。[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯对日本、新加坡的销售总额分别为[size=16px]8832.08[/size]万元、[size=16px]2.37[/size]亿元、[size=16px]1.97[/size]亿元和[size=16px]1.37[/size]亿元。[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，公司财务费用中的汇兑净损益金额分别为[size=16px]180.44[/size]万元、[size=16px]-70.78[/size]万元、[size=16px]-216.38[/size]万元以及[size=16px]27.80[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯的客户集中度较高，来自前五大客户的销售收入占比逐年攀升。[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，公司向前五大客户销售金额分别为[size=16px]12,772.73[/size]万元、[size=16px]26,306.61[/size]万元、[size=16px]25,180.58[/size]万元和[size=16px]18,042.02[/size]万元，占营业收入的比例分别为[size=16px]62.36%[/size]、[size=16px]78.69%[/size]、[size=16px]82.83%[/size]和[size=16px]89.85%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]其中，[size=16px]AMS[/size]和京瓷集团一直都是美迪凯的前两大客户，且美迪凯对这两家的销售收入占总营收比重不断增长，[size=16px]AMS[/size]从[size=16px]2017[/size]年的[size=16px]14.01%[/size]增长至[size=16px]2019[/size]年的[size=16px]34.09%[/size]，京瓷集团从[size=16px]2017[/size]年的[size=16px]17.82%[/size]增长至[size=16px]2019[/size]年的[size=16px]24.50%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]值得关注的是，[size=16px]AMS[/size]和京瓷集团的产品都是最终供应给苹果公司。美迪凯称，苹果公司经营情况对公司影响较大。若未来随着苹果公司面临的行业竞争情况出现较大变动，苹果公司无法保持现有在产品的工业设计、用户体验、品牌声誉方面的优势，经营情况出现重大、持续的不利变动，则可能对公司业务的稳定性以及公司盈利能力产生不利影响。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]事实上，由于[size=16px]2018[/size]年下半年[size=16px]iPhone[/size]销量不达预期，导致[size=16px]2019[/size]年上半年苹果产业链上的公司主要在消化库存，因此[size=16px]2019[/size]年的美迪凯营收相比[size=16px]2018[/size]年出现下滑，但净利润近乎翻倍的增长。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的研发费用分别为[size=16px]1639.43[/size]万元、[size=16px]2351.95[/size]万元、[size=16px]3030.18[/size]万元和[size=16px]2023.47[/size]万元，占营业收入比重分别为[size=16px]8.00%[/size]、[size=16px]7.04%[/size]、[size=16px]9.97%[/size]和[size=16px]10.08%[/size]。上述同期，可比公司研发费用率均值为[size=16px]4.68%[/size]、[size=16px]5.22%[/size]、[size=16px]5.06%[/size]和[size=16px]5.67%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]在毛利率方面，[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的综合毛利率分别为[size=16px]49.04%[/size]、[size=16px]58.40%[/size]、[size=16px]48.90%[/size]和[size=16px]58.12%[/size]，波动较大。同期，同行业可比公司的毛利率均值为[size=16px]38.65%[/size]、[size=16px]32.69%[/size]、[size=16px]30.95%[/size]和[size=16px]29.94%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]其中，美迪凯的半导体零部件及精密加工服务毛利率分别为[size=16px]67.84%[/size]、[size=16px]73.92%[/size]、[size=16px]61.14%[/size]以及[size=16px]65.10%[/size]；生物识别零部件及精密加工服务毛利率分别为[size=16px]84.27%[/size]、[size=16px]63.86%[/size]、[size=16px]64.15%[/size]以及[size=16px]69.84%[/size]；公司的影像光学零部件毛利率分别为[size=16px]43.35%[/size]、[size=16px]36.57%[/size]、[size=16px]27.47%[/size]以及[size=16px]22.54%[/size]；[size=16px]AR/MR[/size]光学零部件精密加工服务毛利率分别为[size=16px]-63.32%[/size]、[size=16px]74.62%[/size]、[size=16px]72.90%[/size]和[size=16px]52.45%[/size]，四大主要业务整体呈现下降趋势。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]另外，美迪凯的部分产品的单价处于暴跌状态。[/size][size=16px]如 “影像光学零部件”中的智能手机摄像头滤光片组立件，单价从[size=16px]2017[/size]年的[size=16px]0.84[/size]元[size=16px]/[/size]件下降到了[size=16px]2019[/size]年的[size=16px]0.56[/size]元[size=16px]/[/size]件。“生物识别零部件及精密加工服务”中的[size=16px]3D[/size]结构光模组光学联结件，单价从[size=16px]2579.92[/size]元[size=16px]/[/size]件下降到[size=16px]839.66[/size]元[size=16px]/[/size]件，另一个光学屏下指纹识别模组用滤光片更是从[size=16px]2.61[/size]元[size=16px]/[/size]件暴跌至[size=16px]0.26[/size]元[size=16px]/[/size]件。[size=16px]“[/size]半导体零部件及精密加工服务[size=16px]”[/size]中的传感器陶瓷基板精密加工服务的单价，从[size=16px]2017[/size]年的[size=16px]0.40[/size]元[size=16px]/[/size]件下降到[size=16px]2019[/size]年的[size=16px]0.18[/size]元[size=16px]/[/size]件。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]受到单价暴跌影响，上述产品的销售收入整体呈现下降趋势。[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，[/size][size=16px]传感器陶瓷基板精密加工服务的销售收入分别为[size=16px]902.76[/size]万元、[size=16px]7945.10[/size]万元、[size=16px]4211.00[/size]万元和[size=16px]4162.07[/size]万元，[size=16px]3D[/size]结构光模组光学联结件的销售收入分别为[size=16px]21.74[/size]万元、[size=16px]7077.19[/size]万元、[size=16px]8420.19[/size]万元和[size=16px]8377.98[/size]万元，光学屏下指纹识别模组用滤光片的销售收入为[size=16px]6.26[/size]万元、[size=16px]469.25[/size]万元、[size=16px]336.72[/size]万元和[size=16px]211.97[/size]万元，智能手机摄像头滤光片组立件的销售收入为[size=16px]4495.04[/size]万元、[size=16px]2525.84[/size]万元、[size=16px]3580.52[/size]万元和[size=16px]1787.81[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书披露，[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯总资产规模分别为[size=16px]27,018.78[/size]万元、[size=16px]34,914.39[/size]万元、[size=16px]67,404.66[/size]万元和[size=16px]90,754.86[/size]万元，流动资产分别为[size=16px]11,003.52[/size]万元、[size=16px]13,499.76[/size]万元、[size=16px]17,637.79[/size]万元和[size=16px]22,404.26[/size]万元。同期，公司的货币资金分别为[size=16px]1960.80[/size]万元、[size=16px]3158.24[/size]万元、[size=16px]3178.53[/size]万元和[size=16px]6436.31[/size]万元，其中主要是银行存款。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的应收账款余额分别为[size=16px]5826.06[/size]万元、[size=16px]4504.1[/size]万元、[size=16px]6692.84[/size]万元和[size=16px]4898.11[/size]万元，[size=16px]2018[/size]年、[size=16px]2019[/size]年、[size=16px]2020[/size]年上半年增速分别为[size=16px]-22.69%[/size]、[size=16px]48.59%[/size]和[size=16px]-26.82%[/size]。同期，公司应收账款余额占营业收入的比例分别为[size=16px]28.44%[/size]、[size=16px]13.47%[/size]、[size=16px]22.02%[/size]和[size=16px]24.39%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯单项计提坏账准备的应收账款余额分别为[size=16px]0.00[/size]万元、[size=16px]0.00[/size]万元、[size=16px]0.00[/size]万元以及[size=16px]45.50[/size]万元。其中[size=16px]2020[/size]年[size=16px]6[/size]月末，公司应收杭州益伴光电电子有限公司[size=16px]45.50[/size]万元，期后回款[size=16px]4.00[/size]万元。因杭州益伴资金紧张，且经多次催讨无果，公司预计剩余款项无法收回，故对该笔应收款项单项计提坏账准备。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的应收账款周转率分别为[size=16px]3.75[/size]次、[size=16px]6.47[/size]次、[size=16px]5.43[/size]次和[size=16px]3.47[/size]次，同行业可比公司平均值分别为[size=16px]3.72[/size]次、[size=16px]3.48[/size]次、[size=16px]3.75[/size]次和[size=16px]1.54[/size]次。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的负债合计[size=16px]21,501.86[/size]万元、[size=16px]19,284.68[/size]万元、[size=16px]21,927.79[/size]万元和[size=16px]37,997.58[/size]万元，其中流动负债分别为[size=16px]21,436.41[/size]万元、[size=16px]16,730.00[/size]万元、[size=16px]20,282.75[/size]万元和[size=16px]26,561.93[/size]万元，占比分别是[size=16px]99.70%[/size]、[size=16px]86.75%[/size]、[size=16px]92.50%[/size]和[size=16px]69.90%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]公司的流动负债主要包括短期借款、应付账款、其他应付款等。其中，美迪凯的短期借款分别为[size=16px]5430.00[/size]万元、[size=16px]4490.00[/size]万元、[size=16px]6003.82[/size]万元和[size=16px]8513.40[/size]万元，主要是银行借款。公司的应付账款分别为[size=16px]2815.53[/size]万元、[size=16px]2851.51[/size]万元、[size=16px]12,237.17[/size]万元和[size=16px]11,444.79[/size]万元，主要是应付货款和应付长期资产购置款等。公司的其他应付款分别[size=16px]10,564.17[/size]万元、[size=16px]6876.45[/size]万元、[size=16px]258.56[/size]万元和[size=16px]815.44[/size]万元，主要是公司逐步归还关联方借款所致。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的资产负债率分别为[size=16px]79.58%[/size]、[size=16px]55.23%[/size]、[size=16px]32.53%[/size]和[size=16px]41.87%[/size]，流动比率分别为[size=16px]0.51[/size]、[size=16px]0.81[/size]、[size=16px]0.87[/size]和[size=16px]0.84[/size]，速动比率分别为[size=16px]0.40[/size]、[size=16px]0.52[/size]、[size=16px]0.62[/size]和[size=16px]0.64[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]上述同期，同行业可比公司的资产负债率均值分别为[size=16px]28.41%[/size]、[size=16px]25.04%[/size]、[size=16px]19.10%[/size]和[size=16px]11.30%[/size]，显著低于美迪凯。可比公司的流动比率均值分别为[size=16px]3.42[/size]、[size=16px]3.97[/size]、[size=16px]4.85[/size]和[size=16px]6.20[/size]，速动比率均值分别为[size=16px]3.14[/size]、[size=16px]3.60[/size]、[size=16px]4.49[/size]和[size=16px]5.80[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的存货账面余额分别为[size=16px]2787.88[/size]万元、[size=16px]5028.23[/size]万元、[size=16px]5493.48[/size]万元和[size=16px]5900.39[/size]万元。其中，原材料和在产品合计占当期存货账面余额的比重分别为[size=16px]75.59%[/size]、[size=16px]59.39%[/size]、[size=16px]75.39%[/size]和[size=16px]75.56%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的存货周转率分别为[size=16px]6.18[/size]次、[size=16px]3.56[/size]次、[size=16px]2.96[/size]次和[size=16px]1.48[/size]次，呈持续下滑态势。同行业可比公司的存货周转率均值分别为[size=16px]7.57[/size]次、[size=16px]7.87[/size]次、[size=16px]7.97[/size]次和[size=16px]2.97[/size]次，逐年稳步增长。[size=16px]2019[/size]年，美迪凯的存货周转率仅为同行的[size=16px]1/3[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书显示，美迪凯的董监高及核心技术人员最近两年存在较多新增人员，公司的核心技术人员共[size=16px]4[/size]名，其中[size=16px]2[/size]名均为[size=16px]2018[/size]年、[size=16px]2019[/size]年新加入，而且核心技术人员中的山本明、矢岛大和均为日本国籍。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2018[/size][size=16px]年，核心技术人员翁钦盛加入美迪凯，现任公司副总经理兼首席技术官，曾任秀富开发顾问。翁钦盛配偶控制的秀富开发，与美迪凯存在采购、销售等关联交易。[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，杭州美迪凯曾向秀富开发采购商品及劳务[size=16px]32.38[/size]万元、[size=16px]25.86[/size]万元、[size=16px]2.62[/size]万元和[size=16px]1.33[/size]万元，美迪凯曾向秀富开发销售商品及提供劳务分别为[size=16px]16.62[/size]万元、[size=16px]28.54[/size]万元、[size=16px]17.42[/size]万元和[size=16px]4.44[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书显示，[size=16px]2016[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的关联方为公司及子公司浙江美迪凯提供[size=16px]14[/size]次关联担保，其中[size=16px]12[/size]次关联担保的被担保方为子公司浙江美迪凯。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年、[size=16px]2018[/size]年，美迪凯向关联方拆入资金期末余额分别为[size=16px]9328.46[/size]万元、[size=16px]4085.52[/size]万元，拆入的关联方中包括公司实控人葛文志的配偶、岳父、岳母，以及董事葛文琴的配偶等。另外，美迪凯还存在“转贷”行为，[size=16px]2017[/size]年为满足贷款银行受托支付要求，美迪凯存在先将银行委托贷款支付给关联方台州思铭以及美迪凯进出口，然后对方将贷款返还的情况。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书显示，美迪凯及子公司存在劳务派遣用工人数比例超出[size=16px]10%[/size]的情况。[size=16px]2017[/size]年和[size=16px]2018[/size]年末，美迪凯及浙江美迪凯的劳务派遣用工人数为[size=16px]242[/size]人、[size=16px]173[/size]人，占比[size=16px]40.23%[/size]和[size=16px]26.56%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]另外，杭州美迪凯存在建设项目未经报批环境影响评价文件，于[size=16px]2017[/size]年[size=16px]11[/size]月建成并投入生产，违反了环境影响评价制度和环保“三同时”制度。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2020[/size][size=16px]年[size=16px]4[/size]月[size=16px]30[/size]日，杭州钱塘新区管理委员会出具了杭环钱罚[size=16px][2020]4[/size]号《行政处罚决定书》，依据《中华人民共和国行政处罚法》“违法行为在二年内未被发现的，不再给予行政处罚”的规定，对杭州美迪凯违反环境影响评价制度的行为不予行政处罚；依据《建设项目环境保护管理条例》第二十三条第一款的规定，“违反本条例规定，需要配套建设的环境保护设施未建成、未经验收或者验收不合格，建设项目即投入生产或者使用，或者在环境保护设施验收中弄虚作假的，由县级以上环境保护行政主管部门责令限期改正，处[size=16px]20[/size]万元以上[size=16px]100[/size]万元以下的罚款”，对公司处罚款[size=16px]20[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书披露，美迪凯报告期内有一笔分红事项。根据[size=16px]2018[/size]年[size=16px]12[/size]月股东决定，杭州美迪凯向股东分配了现金股利[size=16px]1950.00[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]光学光电子元器件企业冲刺上市[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯主要从事各类光学光电子元器件的研发、制造和销售及提供光学光电子产品精密加工制造服务。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]公司主要有四大类产品和服务，包括半导体零部件及精密加工服务、生物识别零部件及精密加工服务、影像光学零部件、[size=16px]AR/MR[/size]光学零部件精密加工服务等。产品主要应用于各类光学传感器及摄像头模组上，广泛应用于如智能手机、数码相机、安防摄像机、投影仪、智能汽车、[size=16px]AR/MR[/size]设备等终端产品。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯与京瓷集团、[size=16px]AMS[/size]、汇顶科技、舜宇光学、海康威视、富士康、佳能、尼康、松下、理光、索尼、[size=16px]AGC[/size]、基恩士、三星等知名企业建立了业务合作关系，并进入了苹果、华为等国际品牌的供应链。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书披露，美迪凯的控股股东丽水美迪凯投资合伙企业（有限合伙），直接持有公司[size=16px]54.88%[/size]股权，其执行事务合伙人为美迪凯集团。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]公司的实际控制人葛文志，持有美迪凯集团[size=16px]52.44%[/size]的股权，据此葛文志通过控制美迪凯集团进而控制丽水美迪凯，间接控制公司[size=16px]54.88%[/size]的表决权。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]此外，美迪凯集团持有公司[size=16px]9.18%[/size]股权，据此葛文志通过控制美迪凯集团间接控制公司[size=16px]9.18%[/size]的表决权。同时，景宁倍增、丽水增量、丽水共享和海宁美迪凯分别持有公司[size=16px]6.48%[/size]、[size=16px]1.84%[/size]、[size=16px]0.92%[/size]和[size=16px]0.86%[/size]的股权，其均为有限合伙企业，执行事务合伙人也均为葛文志，据此葛文志通过控制上述四家合伙企业间接控制公司[size=16px]10.10%[/size]的表决权。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]综上，葛文志在本次发行前合计控制美迪凯[size=16px]74.16%[/size]的表决权。招股书披露，葛文志为中国国籍，无境外永久居留权。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=340,279]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671297868.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]营收、净利、经营性现金流 都坐“过山车”[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的营业收入分别为[size=16px]20,485.85[/size]万元、[size=16px]33,430.22[/size]万元、[size=16px]30,400.19[/size]万元和[size=16px]20,081.45[/size]万元，净利润分别为[size=16px]5982.06[/size]万元、[size=16px]3471.32[/size]万元、[size=16px]7689.02[/size]万元和[size=16px]6841.14[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯的营收增速和净利波动呈现较大反差。[size=16px]2018[/size]年公司的营收较上一年同比增长了[size=16px]63.72%[/size]，而净利润却同比下降了[size=16px]42.37%[/size]。[size=16px]2019[/size]年公司营收同比下降[size=16px]9.09%[/size]，但净利润却同比增长[size=16px]126.47%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯销售商品、提供劳务收到的现金分别为[size=16px]17,222.46[/size]万元、[size=16px]34,667.01[/size]万元、[size=16px]26,644.61[/size]万元和[size=16px]20,369.77[/size]万元，经营活动产生的现金流量净额分别为[size=16px]4839.89[/size]万元、[size=16px]13,485.68[/size]万元、[size=16px]6903.54[/size]万元和[size=16px]7799.75[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2018[/size][size=16px]年、[size=16px]2019[/size]年，美迪凯的经营性现金流变动幅度分别为[size=16px]178.64%[/size]、[size=16px]-48.81%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=369,2]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671329976.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=367,189]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671353700.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]营业收入[size=16px]7[/size]成来自境外[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的境外收入占比分别为[size=16px]61.10%[/size]、[size=16px]79.95%[/size]、[size=16px]72.63%[/size]和[size=16px]68.81%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=372,217]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671389983.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]公司境外销售收入主要来自日本、新加坡等地。[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯对日本、新加坡的销售总额分别为[size=16px]8832.08[/size]万元、[size=16px]2.37[/size]亿元、[size=16px]1.97[/size]亿元和[size=16px]1.37[/size]亿元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，公司财务费用中的汇兑净损益金额分别为[size=16px]180.44[/size]万元、[size=16px]-70.78[/size]万元、[size=16px]-216.38[/size]万元以及[size=16px]27.80[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]前五大客户销售占比超[size=16px]8[/size]成[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯的客户集中度较高，来自前五大客户的销售收入占比逐年攀升。[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，公司向前五大客户销售金额分别为[size=16px]12,772.73[/size]万元、[size=16px]26,306.61[/size]万元、[size=16px]25,180.58[/size]万元和[size=16px]18,042.02[/size]万元，占营业收入的比例分别为[size=16px]62.36%[/size]、[size=16px]78.69%[/size]、[size=16px]82.83%[/size]和[size=16px]89.85%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=367,341]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671412703.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=369,117]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671443568.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]从美迪凯招股书披露的前五大客户来看，[size=16px]AMS[/size]和京瓷集团一直都是前两大客户，且美迪凯对这两家的销售收入占总营收比重不断增长，[size=16px]AMS[/size]从[size=16px]2017[/size]年的[size=16px]14.01%[/size]增长至[size=16px]2019[/size]年的[size=16px]34.09%[/size]，京瓷集团从[size=16px]2017[/size]年的[size=16px]17.82%[/size]增长至[size=16px]2019[/size]年的[size=16px]24.50%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]过度依赖苹果公司[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯在招股书中称，公司主要产品和服务中，最终客户为苹果公司的产品和服务收入占比较高，例如[size=16px]AMS[/size]和京瓷集团作为公司的两大重要客户，其产品都是最终供应给苹果公司。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]例如美迪凯的大客户——京瓷集团，美迪凯为其提供传感器陶瓷基板精密加工解决方案，经精密切割后的陶瓷电路产品最终用于苹果手机的摄像头模组、[size=16px]3D[/size]结构光模组等部件中。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]另一大客户[size=16px]AMS[/size]，美迪凯为其供应[size=16px]3D[/size]结构光模组用光学联结件，最终也是应用在苹果手机的[size=16px]3D[/size]结构光模组中，且该产品为美迪凯在苹果供应链中独家供应。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=376,128]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671472011.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯称，苹果公司经营情况对公司影响较大。若未来随着苹果公司面临的行业竞争情况出现较大变动，苹果公司无法保持现有在产品的工业设计、用户体验、品牌声誉方面的优势，经营情况出现重大、持续的不利变动，则可能对公司业务的稳定性以及公司盈利能力产生不利影响。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]事实上，由于[size=16px]2018[/size]年下半年[size=16px]iPhone[/size]销量不达预期，导致[size=16px]2019[/size]年上半年苹果产业链上的公司主要在消化库存，因此[size=16px]2019[/size]年的美迪凯营收相比[size=16px]2018[/size]年出现下滑，但净利润近乎翻倍的增长。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]研发费逐年增长[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的研发费用分别为[size=16px]1639.43[/size]万元、[size=16px]2351.95[/size]万元、[size=16px]3030.18[/size]万元和[size=16px]2023.47[/size]万元，占营业收入比重分别为[size=16px]8.00%[/size]、[size=16px]7.04%[/size]、[size=16px]9.97%[/size]和[size=16px]10.08%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]根据招股书中选取的同行业公司，上述同期，水晶光电的研发费用占比分别为[size=16px]4.72%[/size]、[size=16px]5.57%[/size]、[size=16px]5.28%[/size]和[size=16px]5.60%[/size]，五方光电的研发费用占比分别为[size=16px]4.64%[/size]、[size=16px]4.87%[/size]、[size=16px]4.84%[/size]和[size=16px]5.75%[/size]，可比公司研发费用率均值为[size=16px]4.68%[/size]、[size=16px]5.22%[/size]、[size=16px]5.06%[/size]和[size=16px]5.67%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=379,100]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671497478.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]四大业务毛利率呈下滑趋势[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的主营业务毛利率分别为[size=16px]49.04%[/size]、[size=16px]58.40%[/size]、[size=16px]48.90%[/size]和[size=16px]58.12%[/size]，波动较大。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]上述同期，公司半导体零部件及精密加工服务毛利率分别为[size=16px]67.84%[/size]、[size=16px]73.92%[/size]、[size=16px]61.14%[/size]以及[size=16px]65.10%[/size]。生物识别零部件及精密加工服务毛利率分别为[size=16px]84.27%[/size]、[size=16px]63.86%[/size]、[size=16px]64.15%[/size]以及[size=16px]69.84%[/size]，逐年下降。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]公司的影像光学零部件毛利率分别为[size=16px]43.35%[/size]、[size=16px]36.57%[/size]、[size=16px]27.47%[/size]以及[size=16px]22.54%[/size]，降幅明显。[size=16px]AR/MR[/size]光学零部件精密加工服务毛利率分别为[size=16px]-63.32%[/size]、[size=16px]74.62%[/size]、[size=16px]72.90%[/size]和[size=16px]52.45%[/size]，也呈现下降趋势。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=375,159]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260671517958.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯综合毛利率分别为[size=16px]49.04%[/size]、[size=16px]58.40%[/size]、[size=16px]48.90%[/size]和[size=16px]58.12%[/size]，同行业可比公司的毛利率均值为[size=16px]38.65%[/size]、[size=16px]32.69%[/size]、[size=16px]30.95%[/size]和[size=16px]29.94%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=373,76]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672302238.png[/img][img=373,46]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672322498.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]生物识别业务占比增长 但部分产品单价暴跌[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]据集微网报道，从各项业务收入来看，美迪凯前三大业务的营收相差不大。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2019[/size][size=16px]年半导体零部件、生物识别零部件和影像光学零部件营收分别为[size=16px]9520.56[/size]万元、[size=16px]8420.19[/size]万元和[size=16px]11,438.51[/size]万元，占比分别为[size=16px]31.46%[/size]、[size=16px]27.82%[/size]、[size=16px]37.80%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]通过对比可以发现，在[size=16px]2017[/size]年阶段，美迪凯的主要营收来源于影像光学零部件，占比超过了[size=16px]60%[/size]，而半导体零部件营收占比只有[size=16px]31.71%[/size]。通过上述营收可以看出，美迪凯这两年的营收增长主要是来源于生物识别零部件及精密加工服务相关业务。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　
[/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[img=369,138]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672342582.png[/img][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=367,54]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672362548.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]值得一提的是，到了[size=16px]2018[/size]年，受益于屏下指纹的快速起量，美迪凯生物识别业务的业绩也快速增长，主要原因在于这两年中随着其客户汇顶科技大力推出屏下指纹芯片，美迪凯也成为受益者。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]美迪凯的产品单价涨跌不一，不过值得注意的是，有些产品的单价处于暴跌状态。如“影像光学零部件”中的智能手机摄像头滤光片组立件，单价从[size=16px]2017[/size]年的[size=16px]0.84[/size]元[size=16px]/[/size]件下降到了[size=16px]2019[/size]年的[size=16px]0.56[/size]元[size=16px]/[/size]件。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]“生物识别零部件及精密加工服务”中的[size=16px]3D[/size]结构光模组光学联结件，单价也从[size=16px]2579.92[/size]元[size=16px]/[/size]件下降到[size=16px]839.66[/size]元[size=16px]/[/size]件，另一个光学屏下指纹识别模组用滤光片更是从[size=16px]2.61[/size]元[size=16px]/[/size]件暴跌至[size=16px]0.26[/size]元[size=16px]/[/size]件。[/size][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]“[/size][size=16px]半导体零部件及精密加工服务[size=16px]”[/size]，其中的传感器陶瓷基板精密加工服务的单价，从[size=16px]2017[/size]年的[size=16px]0.40[/size]元[size=16px]/[/size]件下降到[size=16px]2019[/size]年的[size=16px]0.18[/size]元[size=16px]/[/size]件。[/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=367,268]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672390629.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=369,85]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672426514.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]受到单价暴跌影响，上述产品的销售收入整体呈现下降趋势。[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，传感器陶瓷基板精密加工服务的销售收入分别为[size=16px]902.76[/size]万元、[size=16px]7945.10[/size]万元、[size=16px]4211.00[/size]万元和[size=16px]4162.07[/size]万元，[size=16px]3D[/size]结构光模组光学联结件的销售收入分别为[size=16px]21.74[/size]万元、[size=16px]7077.19[/size]万元、[size=16px]8420.19[/size]万元和[size=16px]8377.98[/size]万元，光学屏下指纹识别模组用滤光片的销售收入为[size=16px]6.26[/size]万元、[size=16px]469.25[/size]万元、[size=16px]336.72[/size]万元和[size=16px]211.97[/size]万元，智能手机摄像头滤光片组立件的销售收入为[size=16px]4495.04[/size]万元、[size=16px]2525.84[/size]万元、[size=16px]3580.52[/size]万元和[size=16px]1787.81[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]总资产超[size=16px]9[/size]亿元 货币资金只有[size=16px]6436[/size]万元[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书披露，[size=16px]2017[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯总资产规模分别为[size=16px]27,018.78[/size]万元、[size=16px]34,914.39[/size]万元、[size=16px]67,404.66[/size]万元和[size=16px]90,754.86[/size]万元，流动资产分别为[size=16px]11,003.52[/size]万元、[size=16px]13,499.76[/size]万元、[size=16px]17,637.79[/size]万元和[size=16px]22,404.26[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=373,99]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672444127.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]上述同期，公司的货币资金分别为[size=16px]1960.80[/size]万元、[size=16px]3158.24[/size]万元、[size=16px]3178.53[/size]万元和[size=16px]6436.31[/size]万元，其中主要是银行存款。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=367,162]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672476863.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]应收账款余额波动较大[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的应收账款余额分别为[size=16px]5826.06[/size]万元、[size=16px]4504.1[/size]万元、[size=16px]6692.84[/size]万元和[size=16px]4898.11[/size]万元，[size=16px]2018[/size]年、[size=16px]2019[/size]年、[size=16px]2020[/size]年上半年增速分别为[size=16px]-22.69%[/size]、[size=16px]48.59%[/size]和[size=16px]-26.82%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]上述同期，公司应收账款余额占营业收入的比例分别为[size=16px]28.44%[/size]、[size=16px]13.47%[/size]、[size=16px]22.02%[/size]和[size=16px]24.39%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=375,130]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672509034.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯单项计提坏账准备的应收账款余额分别为[size=16px]0.00[/size]万元、[size=16px]0.00[/size]万元、[size=16px]0.00[/size]万元以及[size=16px]45.50[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2020[/size][size=16px]年[size=16px]6[/size]月末，公司应收杭州益伴光电电子有限公司[size=16px]45.50[/size]万元，期后回款[size=16px]4.00[/size]万元。因杭州益伴资金紧张，且经多次催讨无果，公司预计剩余款项无法收回，故对该笔应收款项单项计提坏账准备。除回款部分按账龄计提外，剩余部分全额计提坏账准备，合计计提坏账准备[size=16px]42.30[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的应收账款周转率分别为[size=16px]3.75[/size]次、[size=16px]6.47[/size]次、[size=16px]5.43[/size]次和[size=16px]3.47[/size]次，同行业可比公司平均值分别为[size=16px]3.72[/size]次、[size=16px]3.48[/size]次、[size=16px]3.75[/size]次和[size=16px]1.54[/size]次。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=391,90]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672528432.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[b][size=16px]2020[/size][size=16px]年上半年负债[size=16px]3.8[/size]亿元[/size][/b][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的负债合计[size=16px]21,501.86[/size]万元、[size=16px]19,284.68[/size]万元、[size=16px]21,927.79[/size]万元和[size=16px]37,997.58[/size]万元，其中流动负债分别为[size=16px]21,436.41[/size]万元、[size=16px]16,730.00[/size]万元、[size=16px]20,282.75[/size]万元和[size=16px]26,561.93[/size]万元，占比分别是[size=16px]99.70%[/size]、[size=16px]86.75%[/size]、[size=16px]92.50%[/size]和[size=16px]69.90%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=369,109]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672549083.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，公司的流动负债主要包括短期借款、应付账款、其他应付款等。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]其中，美迪凯的短期借款分别为[size=16px]5430.00[/size]万元、[size=16px]4490.00[/size]万元、[size=16px]6003.82[/size]万元和[size=16px]8513.40[/size]万元，主要是银行借款。公司的应付账款分别为[size=16px]2815.53[/size]万元、[size=16px]2851.51[/size]万元、[size=16px]12,237.17[/size]万元和[size=16px]11,444.79[/size]万元，主要是应付货款和应付长期资产购置款等。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]上述同期，公司的其他应付款分别[size=16px]10,564.17[/size]万元、[size=16px]6876.45[/size]万元、[size=16px]258.56[/size]万元和[size=16px]815.44[/size]万元，金额逐年下降，主要是公司逐步归还关联方借款所致。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=377,218]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672565508.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的资产负债率分别为[size=16px]79.58%[/size]、[size=16px]55.23%[/size]、[size=16px]32.53%[/size]和[size=16px]41.87%[/size]，流动比率分别为[size=16px]0.51[/size]、[size=16px]0.81[/size]、[size=16px]0.87[/size]和[size=16px]0.84[/size]，速动比率分别为[size=16px]0.40[/size]、[size=16px]0.52[/size]、[size=16px]0.62[/size]和[size=16px]0.64[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]上述同期，同行业可比公司的资产负债率均值分别为[size=16px]28.41%[/size]、[size=16px]25.04%[/size]、[size=16px]19.10%[/size]和[size=16px]11.30%[/size]，显著低于美迪凯。可比公司的流动比率均值分别为[size=16px]3.42[/size]、[size=16px]3.97[/size]、[size=16px]4.85[/size]和[size=16px]6.20[/size]，速动比率均值分别为[size=16px]3.14[/size]、[size=16px]3.60[/size]、[size=16px]4.49[/size]和[size=16px]5.80[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=379,273]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672591864.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[b][size=16px]2019[/size][size=16px]年存货周转率仅为同行[size=16px]1/3[/size][/size][/b][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的存货账面余额分别为[size=16px]2787.88[/size]万元、[size=16px]5028.23[/size]万元、[size=16px]5493.48[/size]万元和[size=16px]5900.39[/size]万元。其中，原材料和在产品合计占当期存货账面余额的比重分别为[size=16px]75.59%[/size]、[size=16px]59.39%[/size]、[size=16px]75.39%[/size]和[size=16px]75.56%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]对此，美迪凯解释称，由于公司部分产品加工工序、原材料生产周期以及客户需求预测等方面的周期较长，为保障自身生产、向下游客户稳定供货，因此在原材料和在产品的备货库存相对较多。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]同时，受终端客户（苹果公司）手机销量不达预期的影响，美迪凯下游客户[size=16px]AMS[/size]的实际订单与需求预测差异较大，导致公司[size=16px]2018[/size]年末存货账面余额较上年度同比增长[size=16px]80.36%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年各期末，美迪凯的存货周转率分别为[size=16px]6.18[/size]次、[size=16px]3.56[/size]次、[size=16px]2.96[/size]次和[size=16px]1.48[/size]次，呈持续下滑态势。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]同期，同行业可比公司的存货周转率均值分别为[size=16px]7.57[/size]次、[size=16px]7.87[/size]次、[size=16px]7.97[/size]次和[size=16px]2.97[/size]次，逐年稳步增长。[size=16px]2019[/size]年，美迪凯的存货周转率仅为同行的[size=16px]1/3[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=394,105]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672624642.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]董监高及核心技术人员变动频繁[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书显示，美迪凯的董监高及核心技术人员最近两年存在较多新增人员，公司的核心技术人员共[size=16px]4[/size]名，其中[size=16px]2[/size]名均为[size=16px]2018[/size]年、[size=16px]2019[/size]年新加入。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=375,182]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672645747.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=375,106]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672676369.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=373,129]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672699407.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=376,95]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672715749.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2018[/size][size=16px]年，核心技术人员翁钦盛加入美迪凯，现任公司副总经理兼首席技术官，曾任秀富开发顾问。翁钦盛配偶控制的秀富开发报告期内与美迪凯存在采购、销售等关联交易。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，杭州美迪凯曾向秀富开发采购商品及劳务[size=16px]32.38[/size]万元、[size=16px]25.86[/size]万元、[size=16px]2.62[/size]万元和[size=16px]1.33[/size]万元，美迪凯曾向秀富开发销售商品及提供劳务分别为[size=16px]16.62[/size]万元、[size=16px]28.54[/size]万元、[size=16px]17.42[/size]万元和[size=16px]4.44[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]另外，美迪凯[size=16px]4[/size]名核心技术人员中，山本明、矢岛大和均为日本国籍。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]关联担保频发 资金拆入频现[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书显示，[size=16px]2016[/size]年至[size=16px]2020[/size]年上半年，美迪凯的关联方为公司及子公司浙江美迪凯提供[size=16px]14[/size]次关联担保，其中[size=16px]12[/size]次关联担保的被担保方为子公司浙江美迪凯。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=367,233]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672943243.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=369,157]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260672986083.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书显示，[size=16px]2017[/size]年、[size=16px]2018[/size]年，公司向关联方拆入资金期末余额分别为[size=16px]9328.46[/size]万元、[size=16px]4085.52[/size]万元，拆入的关联方中包括公司实控人葛文志的配偶、岳父、岳母，以及董事葛文琴的配偶等。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=373,165]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260673001904.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=375,284]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260673020698.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]另外，美迪凯还存在“转贷”行为，[size=16px]2017[/size]年为满足贷款银行受托支付要求，美迪凯存在先将银行委托贷款支付给关联方台州思铭以及美迪凯进出口，然后对方将贷款返还的情况。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]曾有劳务派遣用工人数比例超出[size=16px]10%[/size]情形[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书显示，美迪凯及子公司存在劳务派遣用工人数比例超出[size=16px]10%[/size]的情况。公司及子公司持续对劳务派遣用工情况进行规范，报告期内已整改完毕。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]公司及其子公司浙江美迪凯于[size=16px]2017[/size]年[size=16px]4[/size]月起分别与具有劳务派遣资质的江西省超越人力资源开发有限公司、台州军明人力资源开发有限公司签署了劳务派遣的相关协议，在[size=16px]2019[/size]年以前，采用“正式劳动合同工”与“劳务派遣工”相结合的方式解决整体用工问题。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2017[/size][size=16px]年和[size=16px]2018[/size]年末，美迪凯及浙江美迪凯的劳务派遣用工人数为[size=16px]242[/size]人、[size=16px]173[/size]人，占比[size=16px]40.23%[/size]和[size=16px]26.56%[/size]。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]经规范，自[size=16px]2019[/size]年[size=16px]7[/size]月起，公司及浙江美迪凯已不存在劳务派遣用工的情形，报告期末公司及子公司劳务派遣用工人数为[size=16px]0[/size]人。[/size][/size][/font][/align]
[align=center][align=center][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][img=373,105]http://i.ce.cn/finance/stock/gsgdbd/202010/23/W020201023260673059884.png[/img][/size][/size][/font][/align][/align][align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]股权转让事项被问询但招股书未披露[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]科创板上市委在第二轮问询中提到，[size=16px]2017[/size]年[size=16px]12[/size]月[size=16px]15[/size]日，美迪凯集团与陈爱君签署《股权转让协议》，约定美迪凯集团将其持有的台州思铭[size=16px]82.5[/size]万元的注册资本（对应[size=16px]55%[/size]的股权）转让给陈爱君。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]由于美迪凯集团希望在[size=16px]2017[/size]年底前尽快退出股权，并且台州思铭当年有近[size=16px]100[/size]万应收账款存在难以收回的风险，因此双方基于台州思铭的账面净资产、债务状况和应收账款回收风险等因素，协商确定股权转让作价[size=16px]0[/size]元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]不过，在美迪凯的招股书中未披露上述事项。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px][b]建设项目未经报批环境影响评价 被罚款[size=16px]20[/size]万元[/b][/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]招股书披露，杭州美迪凯存在建设项目未经报批环境影响评价文件，于[size=16px]2017[/size]年[size=16px]11[/size]月建成并投入生产，违反了环境影响评价制度和环保“三同时”制度。公司主动向主管部门报告了建设项目情况，积极开展整改工作，现已取得项目环评审批意见。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]2020[/size][size=16px]年[size=16px]4[/size]月[size=16px]30[/size]日，杭州钱塘新区管理委员会出具了杭环钱罚[size=16px][2020]4[/size]号《行政处罚决定书》，依据《中华人民共和国行政处罚法》“违法行为在二年内未被发现的，不再给予行政处罚”的规定，对杭州美迪凯违反环境影响评价制度的行为不予行政处罚；依据《建设项目环境保护管理条例》第二十三条第一款的规定，“违反本条例规定，需要配套建设的环境保护设施未建成、未经验收或者验收不合格，建设项目即投入生产或者使用，或者在环境保护设施验收中弄虚作假的，由县级以上环境保护行政主管部门责令限期改正，处[size=16px]20[/size]万元以上[size=16px]100[/size]万元以下的罚款”，对公司处罚款[size=16px]20[/size]万元。[/size][/size][/font][/align]
[align=left][font=瀹嬩綋][size=16px]　　[size=16px]杭州市生态环境局钱塘新区分局、杭州经济技术开发区环境保护局于[size=16px]2020[/size]年[size=16px]4[/size]月[size=16px]30[/size]日出具的《情况说明》，公司生产经营项目自[size=16px]2017[/size]年[size=16px]1[/size]月[size=16px]1[/size]日起未曾受到过重大环境行政处罚，未发生过环境污染事故和环境纠纷。[/size][/size][/font][/align]