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出现破发与弃购是市场发展的必然

　　一级市场发行的新股刚上市就跌破发行价，以及在发行过程中获得配售额度或者摇号中签的投资者，放弃付款认购，这种现象被简称为破发与弃购。在以往，市场也出现过新股的破发与弃购现象，只是很少发生。但最近一段时间，情况有了不同。从10月底到11月初上市的18个新股中，有9只出现破发，占了一半，并且在此期间还有多只新股出现较为明显的弃购，有两只新股的弃购比例超过了2%。这种现象在沪深股市的历史上非常罕见。

　　其实，无论是破发还是弃购，其最主要的原因都是新股发行定价偏高，以致二级市场的投资者不愿意接受这个发行价，于是上市就破发了。而一级市场的投资者，虽然一开始还认可发行价，但到了缴款时，又感到并非物有所值，于是不惜违反诚信而弃购。从程序上来说，新股的发行价是由经批准的机构投资者通过询价形成的。在参加询价时，机构对自己的报价理论上都进行过研究，有判断的依据和逻辑。因此，通常情况下，由上百家基金、券商、保险等专业投资机构对新股所作出的发行价格判断，都会被认为相对合理，虽然其间也会偶有偏差，但是近一时期以来，有50%的新股上市即破发，无疑就很值得深思。

　　应该说，当前所出现的破发与弃购现象，其内在原因是随着市场炒新热情的下降，申购新股的无风险套利模式遇到了挑战。近年来，随着注册制试点的层层推进，新股发行加速，供给的不断增加，使投资者对新股的“新鲜感”下降，而且大量新股上市后高开低走，也使得市场上炒新的潜在风险大幅度增加，很多资金开始退出这种操作。因此，一段时间来，新股已经出现上市时涨幅收缩，运行一段时间以后有一部分开始破发的局面。所以，问题的核心还是在于，一些机构投资者仍然抱着“新股不败”的陈旧思维，总幻想着会有很多资金争先恐后地在新股上博傻，哪怕在询价时价格报得高些，只要自己能够配售到新股，就仍可以安享配售带来的制度红利。岂知，当这一切的大前提，即市场盲目炒作新股的现象大为收敛时，原来基于“新股不败”的打新模式也就不再灵验了。从这个角度来说，破发与弃购的出现，在当今的市场上具有某种内在必然性。

　　显然，遏制新股炒作是推动市场平稳、理性发展的需要，随着时间的推移，股票一级市场与二级市场的价格差距也会逐渐缩小，申购新股的风险则明显增加。未来，打新不再是稳赚不赔的模式。这样一来，享有新股制度红利的机构在新股发行中的优势地位，自然也要淡出了。无疑，这正是中国资本市场在提高市场化程度方面所取得的一个进步，同时也是中国新股发行制度走向公平、合理化的必然趋势。

　　现在，有种舆论认为，新股破发及弃购是不利于市场的，要求调整询价规则，以行政手段控制发行价，避免破发与弃购现象蔓延。这种舆论的出发点其实还是要维持一、二级市场的价差，保证在新股发行中部分投资机构的无风险收益。显然，这是有违市场化原则的，看似是为了维护市场稳定，其实是以牺牲市场整体利益来成全不合理的“新股不败”格局，理应受到广大有识之士的反对。